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张家豪:王石或输掉万科 资本不会为情怀买单

2019/12/9 15:01:36      点击:
近日,“万科之战”愈演愈烈,由万科股权之争逐渐演变成为一场关于资本市场的大论战,在这个硝烟弥漫的战场之上,王石的情怀和宝能华润的规则针锋相对,其未来走向成为社会各界关注的焦点。就此,记者采访了著名投资人,新长江国际投资集团董事长张家豪。
万科主张的所有权和经营权分离的模式一度成为行业标杆
张家豪表示:万科引以为豪的成就一直是职业经理人制度,主张所有权和经营权分离的模式,这种模式同样也是清朝辉煌的山西票号的运作模式。但在如今的这个时代,这种模式极易引起经理人与大股东之间的冲突,而由于华润之前的“无为而治”和华润高层对王石团队的支持,避免了这种冲突,加之万科的良好业绩一度使万科的管理模式为行业标杆。
即使如此,这场万科争夺战还是不可避免的发生了。这一场战争的开始能够追溯到27年前:1989年万科挂牌上市,为了迅速发展,吸收资本,王石放弃了40%的持股,当起了万科的职业经理人。作为上市企业,放弃股权的控制就等于放弃了对公司的控制权,这就为今天的“驱王运动”埋下了伏笔。
1994年“君万之争”,君安证券的出击已经给王石及万科提出警醒,也是“万科争夺战”的正式开幕。张国庆突然发难,要求改组万科管理层,在接到君安通知后的两个小时内,王石迅速作出回应,王石说动证监会停牌万科以缓冲市场压力,郁亮接洽海南证券稳定海南证券发表申明:海南证券从未授权委托君安……如再冒用其名,将保留诉诸法律。最终“君万之争”以王石的胜利告终。
资本乘虚而入
2015年8月,宝能多次举牌万科,终以240亿持股万科,成为第一大股东,并在不断增持万科股份,矛头直指王石团队。2016年,宝能系提出罢免王石等所有董事、监事人职务的提议,引发社会热议,标志着这场战争进入白热化阶段。张家豪表示:面对宝能的诸多主张,万科措手不及,说到底万科的痛点还是在股权分散上面,在资本为王的今天,没有对股权的绝对把握就没有对公司的控制权。
张家豪称:“资本市场有资本市场的规则,在这个规则之下贩卖情怀是不会被资本买单的。作为一个投资人,或者说作为资本方,我想大家更多看重的是利益,而不是情怀。”
企业创始人和资本方角逐的案例无不说明股权结构设计的重要性
张家豪举例说到:“一手创立苹果公司的乔布斯,也曾在成立苹果公司9年后的1985年被自己亲手创办的企业所驱逐,好在苹果公司实在是需要乔布斯,12年后苹果收购了被驱逐后的乔布斯创立的Next计算机公司,1997年乔布斯重新执掌苹果。
万科出事的同时,汽车之家CEO秦致被免职。汽车之家同样被入侵,平安信托在这场股权大战中显得游刃有余,股权的分配和控制成为很多上市公司的痛点,一招不慎就会满盘皆输。”张家豪表示:“股权之争从企业上市之后就开始激烈,一方面是外部资本市场的侵袭,另一方面则是内部权力的分化。要做好企业初期的股权架构,企业才能保证稳定发展。”
企业创始人引进资本后,保持对企业的控制权的关键在于股权结构设计
张家豪称赞道:“与王石同期创业的柳传志在股权架构上面就做的很精彩。在“南巡”之后,柳传志迅速作出反应,联想资产55%归国家、45%归员工,财政部和国资管理局的果断否决。即使后来中科院院长周光召同意把每年利润的35%分给员工,柳传志仍把这笔款封存了8年,只登记、不发放。直到2001年国家同意联想股份制改造,这笔钱才作为员工的钱买了股份,经过后期的努力,又将股份回购到自己手中。经过20年的隐忍,保住了自己在联想的绝对控制”。张家豪称柳传志是一个卧薪尝胆、目光长远的战略家,是一个真正的英雄,能够在迷雾茫茫中看清未来,坚守自己的初衷,避免了万科悲剧在联想上演。
张家豪又为记者举出国外的创始人实现对公司成功控制的股权架构案例,Facebook曾在招股书中所披露的双层股权结构,即将普通股分为A系列普通股和B系列普通股,其中一个B系列普通股对应十个投票权,而一个A系列普通股对应一个投票权,就是将普通股设计为不同的系列,以实现公司管理层股东对公司重大决策的控制权。其中,B系列普通股就是复数表决权普通股,扎克伯格等Facebook的高管通过持有B系列普通股来放大其对公司重大决策的控制权。国内的互联网巨头百度创始人李彦宏、京东创始人刘强东也是采取的这种股权架构模式实现对公司的控制。张家豪指出这种股权架构的特点:管理层拥有绝对的控制权,而不利于股东的利益保证。
阿里巴巴马云也曾经经历过惊心动魄的股权危机。在与雅虎关系恶化之后,马云迅速将支付宝转移到自己名下的公司杭州云铂投资咨询有限公司。而且马云在雅虎以及软银入驻阿里之前就签约阿里控制权归属问题:合伙人拥有提名董事的权利,合伙人有权任命额外的董事以确保其半数以上董事控制权;如果股东不同意选举合伙人提名的董事的,合伙人可以任命新的临时董事,直至下一年度股东大会。在基本的股东制度之上设立合伙人委员会以对抗其他股东的权利并稳定创始人和管理层现有的控制权。
著名投资人张家豪在采访的最后说道:阿里的马云依靠先见之明的制度来维持对企业的控制权,联想柳传志用超前的意识维持自己的股权控制,而王石选择了放弃股份迅速发展企业,也就为万科的未来埋下了巨大的炸弹。”张家豪和王石交往已久,但就引进资本设计的股权架构和管理层架构而言,王石做的并不出色。如今的局面,他的情怀显然不会被市场买单。


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